1.6　主要创新点

（1）在非完备市场和投资者风险回避的条件下提出基于消费效用无差别准则对或有可转换债券进行设计和定价。结合数值算例分析或有可转换债券的转换条件、债权定价和风险回避之间的相互关系并做出经济解释；讨论或有可转换债券怎样通过股权持有人的预防性储蓄动机来影响股权价值；分析或有可转换债券的转换方式对股权和债权持有人的影响并做出经济解释，比如或有可转换债券的发行对股权持有人的冒险投资激励；推导出或有可转换债券的系统风险溢价和非系统风险溢价，这是对传统市场风险—收益理论的重要补充。

（2）探讨发行或有可转换债券的公司的最优资本结构问题。结合数值算例分析风险回避或非系统风险对公司最优资本结构的影响，研究债权定价、股权定价、破产成本、税收减免和风险回避之间的相互关系；分析或有可转换债券的发行对破产风险和公司总价值的影响；讨论转换比率对公司总价值的影响，而在风险中性条件下，公司总价值是与转换比率无关的。

（3）研究投资者保护水平对或有可转换债券的价值以及其企业最优融资规模的影响。结合数值算例分析投资者保护不完善时，控股股东谋取私利的水平对或有可转换债券转换触发水平和破产触发水平的影响；将外部股权融资和或有可转换债券融资对企业家股权的稀释效果做对比分析；讨论在投资者保护不完善时，或有可转换融资是否可以增加企业总价值。

（4）探讨含有或有可转换债券融资的不确定性实物期权投资问题。分析风险回避或非系统风险对最优投资决策、期权价值以及最优融资规模的影响；探索不同水平的普通债券发行对投资触发水平的影响；讨论一般企业或有可转换债券融资的优劣性。数值分析表明：或有可转换债券融资可以增加投资期权的隐含价值（消费效用无差别价格），并且降低了投资触发水平；若单纯地用或有可转换债券进行外部融资，与同等条件下的其他债券相比，企业获得的融资金额偏低，但在企业危急时刻可以转换为股权减少债务负担和降低破产风险，因此企业更好的外部融资方式是或有可转换债券融资和普通债券融资方式相结合。